1、2月產銷繼續(xù)低迷，1季度汽車銷量將出現同比下滑。2月份產銷出現大幅下滑，汽車銷量同比下降25.91%，環(huán)比下降13.08%。盡管乘用車和商用車銷量與同期比較均出現下滑，但商用車銷售形勢仍然好于乘用車。我們預計05年1季度汽車銷量將出現同比下滑，下半年銷售形勢稍好于上半年，我們維持前期報告中的觀點：05年汽車消費仍不容樂觀，行業(yè)拐點短期內難以出現，汽車銷量增速保持15%左右的增速。2、預計1季度轎車銷售將同比下降13%左右，大客仍是客車中的亮點，重卡增速出現回落。1-2月份轎車銷量同比下降15.99%，轎車銷售分化明顯，生產經濟型轎車為主的企業(yè)銷售形勢稍好，而生產中高級以上轎車的企業(yè)面臨壓力較大，預計05年1季度轎車銷量將同比下降13左右。1-2月大客仍然保持了增長的慣性，銷量同比增長達到76.61%，主要以生產大客為主的上市公司將從行業(yè)的增長中受益。重卡銷量與國家治超政策緊密相關，05年初由于該政策有所放松，又出現超限超載現象反彈的跡象。受其影響05年1-2月重卡銷量增速僅為9.9%，遠低于去年的增速。我們仍堅持在前期行業(yè)報告中的觀點：05年重卡仍將保持穩(wěn)定增長，但增速會出現回落，預計在15%左右。3、油價上調、原材料漲價使汽車行業(yè)雪上加霜。
鋼鐵漲價將直接增加汽車企業(yè)的制造成本，在目前汽車市場比較低迷的情況下要想通過提高汽車價格來轉移成本是比較困難的。我們以上海通用、宇通客車、中國重汽等三家公司為樣本，通過對原材料漲價對主營業(yè)務利潤率變動的敏感性分析，我們發(fā)現原材料漲價對宇通客車、中國重汽的影響遠大于對上海通用的影響。在銷量下滑、成本上升的情形下，油價的上調對于汽車行業(yè)更是雪上加霜。油價上調將使經濟型轎車的使用成本優(yōu)勢顯現，市場消費偏好將從大排量車向小排量車轉移。4、相關政策分析。即將于4月1日實施的《構成整車特征的汽車零部件進口管理辦法》一方面將打擊ＣＫＤ和ＳＫＤ方式生產的車型，另一方面有利于國內零配件子行業(yè)發(fā)展。鑒于目前又出現超限超載現象反彈的跡象，全國治理車輛超限超載工作領導小組近期對治理超載提出23條措施。我們認為這些措施的提出表明國家治理超載的決心，對于重卡行業(yè)的發(fā)展將是一利好因素。5、維持中性評級。原材料漲價、汽油價上調、汽車銷量下降、汽車價格仍在繼續(xù)下降，行業(yè)拐點在短期內仍難以出現，劣勢公司將日益被邊緣化，部分企業(yè)將破產或退出該行業(yè)，我們對汽車行業(yè)的評級仍然維持中性。維持對客車中的龍頭公司宇通客車（600066）及零配件公司威孚高科（000581）謹慎推薦評級，并建議積極關注福耀玻璃（600660）。
