對(duì)于今年的汽車市場(chǎng)的增長(zhǎng)，我們維持轎車行業(yè)（基本型乘用車）增長(zhǎng)10％的預(yù)測(cè)，汽車市場(chǎng)整體增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)為13％，總體估計(jì)下半年略好于上半年。
商用車步入季節(jié)性調(diào)整
除了大中型客車之外，一般春節(jié)前后是商用車產(chǎn)銷形勢(shì)不佳的時(shí)候。由于今年的春節(jié)比上年略靠后，對(duì)市場(chǎng)銷售應(yīng)該具有負(fù)面影響。從今年前4個(gè)月的情況來(lái)看，總體上表現(xiàn)比較正常，但商用車開(kāi)始進(jìn)入了季節(jié)性調(diào)整，行業(yè)景氣并沒(méi)有出現(xiàn)較大的變化。
1~4月商用車市場(chǎng)（除大中型客車外）表現(xiàn)較好，載貨車市場(chǎng)銷售從3月中旬開(kāi)始，非常出色，大量車型漲價(jià)。從各細(xì)分車型來(lái)看，大型客車和重型貨車延續(xù)行業(yè)景氣，預(yù)期在2005年仍將獲得較好的行業(yè)景氣程度和市場(chǎng)表現(xiàn)。輕型貨車1~4月相對(duì)較差的表現(xiàn)主要是受季節(jié)性的影響，4月份顯著恢復(fù)，預(yù)期今年仍將有可能實(shí)現(xiàn)15％左右的增長(zhǎng)。近期由于相關(guān)公司聯(lián)合漲價(jià)，江淮汽車、福田汽車等已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了價(jià)格的提升。輕型客車由于受到大MPV和轎車的替代影響，未來(lái)難以取得好的前景，估計(jì)市場(chǎng)份額和絕對(duì)量逐步下降將成為常態(tài)。
轎車公司面臨業(yè)績(jī)壓力
由于2004年上半年銷售和盈利的基數(shù)均較高，汽車公司尤其是轎車（基本型乘用車）公司一季度季報(bào)和半年報(bào)的數(shù)據(jù)同比下降將達(dá)到50％左右。從目前了解的情況來(lái)看，上海汽車、長(zhǎng)安汽車等主流轎車股的一季度業(yè)績(jī)都不會(huì)太好，預(yù)期全年的盈利都將有較大幅度的下降。盡管相關(guān)公司仍將面臨較大的業(yè)績(jī)壓力，但是由于股價(jià)已經(jīng)有大幅調(diào)整，市凈率、市盈率指標(biāo)等都較低，已經(jīng)進(jìn)入投資價(jià)值區(qū)域。
當(dāng)前影響主流轎車股主要有以下幾個(gè)方面：
正面因素：一是市盈率較低，考慮2005年業(yè)績(jī)大幅下降之后，動(dòng)態(tài)市盈率仍為10倍左右。二是市凈率較低，轎車股的市凈率在1~1.4倍范圍，上海汽車1.2倍，長(zhǎng)安汽車1.3倍。由于2004年的凈資產(chǎn)收益率在17％左右，預(yù)期2005年的凈資產(chǎn)收益率在10％左右。由于公司資產(chǎn)質(zhì)量較好，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位較強(qiáng)，未來(lái)仍能維持較高的凈資產(chǎn)收益率水平，當(dāng)前的市凈率水平已經(jīng)過(guò)低。三是當(dāng)前流通股的價(jià)格已經(jīng)達(dá)到低于法人股的價(jià)值，從基本面角度來(lái)看，價(jià)格已經(jīng)超跌。四是當(dāng)前市場(chǎng)有所回暖，2005年的價(jià)格下降會(huì)放緩，上海通用、長(zhǎng)安汽車的相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)銷售狀況的逐步轉(zhuǎn)好將有助于改善市場(chǎng)信心。
負(fù)面因素：一是2005年業(yè)績(jī)較大幅度下降，尤其一季度和上半年業(yè)績(jī)較差。二是在一季度價(jià)格保持平穩(wěn)后，二季度市場(chǎng)價(jià)格下降的信息對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響。三是市場(chǎng)投資者估值的慣性，按照低于10倍（甚至6~8倍）市盈率的估值衡量2005年的業(yè)績(jī)和股價(jià)。
今年盈利水平將低于去年下半年
目前汽車股已經(jīng)處于谷底，行業(yè)景氣程度進(jìn)一步下降的空間有限，市場(chǎng)最悲觀的心態(tài)已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。由于跌幅較大，只要具備市場(chǎng)大幅上漲和行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)二者條件之一，將會(huì)有較好表現(xiàn)。
預(yù)計(jì)，2005年轎車銷量增速約為10％，價(jià)格下降約為8％。在這樣的情況下，2005年的盈利水平將略低于2004年下半年，估計(jì)全年汽車行業(yè)盈利在470億元左右，比2004年下降約30%。其中汽車整車制造業(yè)將在2004年下降22％的基礎(chǔ)上再下降約35％。
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商用車步入季節(jié)性調(diào)整 轎車公司面臨業(yè)績(jī)壓力
文章來(lái)源： 中國(guó)工業(yè)報(bào)-汽車周報(bào) 中信證券咨詢研究部高級(jí)研究員 李春波 發(fā)布日期： 2005年6月7日
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(值班編輯：吳奇)
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