事件
上周，我們參觀了北京首屆校車展并參加了校車相關(guān)研討活動(dòng)。另外，我們注意到近期各地校車需求已經(jīng)開始爆發(fā)，校車市場的一些特征也日漸明晰。我們簡評如下：
評論
企業(yè)高度重視，專用校車產(chǎn)品已如雨后春筍：在甘肅慶陽事故前，國內(nèi)僅有宇通等少數(shù)幾家企業(yè)推出了專用校車產(chǎn)品，而本次展會(huì)上共有23 家整車企業(yè)、共計(jì)50 余款專用校車產(chǎn)品參展，各式校車產(chǎn)品可謂爭奇斗艷，由此不難看出企業(yè)對校車市場的重視程度。我們一直認(rèn)為，校車需求爆發(fā)將帶動(dòng)大中型客車行業(yè)由以往的低速增長轉(zhuǎn)為高速增長，這是行業(yè)“繼新能源客車之后的又一具有戰(zhàn)略意義的新增長點(diǎn)”。
長頭型、中型客車將成為專用校車主流：本次參展校車至少 2/3 為長頭型，且參展車型多為中客，輕客企業(yè)僅有依維柯與上汽大通參展。盡管校車安全條例可能將不再強(qiáng)制要求專用校車必須為長頭型，但由于美國校車的示范效應(yīng)以及前期輿論的持續(xù)炒作，專用校車與長頭型已基本劃上等號，不管法規(guī)強(qiáng)制不強(qiáng)制，長頭型都已成為專用校車主流。此外，我們一直認(rèn)為微客、日系輕客不能滿足校車安全標(biāo)準(zhǔn)，歐系高端輕客雖可滿足標(biāo)準(zhǔn)但由于載客人數(shù)較少且價(jià)格偏高也成不了市場主流，主流產(chǎn)品將為中型客車，輕客企業(yè)雖可分享部分校車蛋糕但絕非校車需求爆發(fā)的主要受益對象。
校車需求已開始爆發(fā)，未來存在超預(yù)期可能。在國務(wù)院的直接推動(dòng)下，我國各地對校車安全問題的重視已達(dá)到前所未有的高度，各地的校車購買需求也已開始爆發(fā)。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，從甘肅慶陽校車事故后我國各地已明確的校車采購量已超過4000 輛。我們之前測算的2012 年全國校車銷量達(dá)到4.1 萬輛仍是較為中性的預(yù)測。若正式出臺(tái)后的《校車安全條例》能對校車采購的財(cái)政扶持等方面配套政策作出更為明確和可行的規(guī)定，校車需求還存在超預(yù)期的可能。
校車市場“公交化”成共識，龍頭公司最受益。由于具有公益性質(zhì)且涉及財(cái)政補(bǔ)貼和政府采購，校車市場將具有很強(qiáng)的“公交化”特征，從長期來看按照在公交市場的份額來測算企業(yè)受益校車需求的程度是較為可取的。宇通、金龍兩大龍頭公司有望獲得的校車訂單數(shù)量最多，受益最為巨大；若從對公司業(yè)績的影響程度出發(fā)，則黃海、安凱、亞星等公交銷量占比較高的企業(yè)受益可能更為顯著。但就短期而言，由于校車安全問題的高度敏感性，校車采購有偏向宇通、金龍等龍頭公司的傾向，畢竟兩大龍頭公司都是校車安全標(biāo)準(zhǔn)的制定者（蘇州金龍也參與了標(biāo)準(zhǔn)制定），產(chǎn)品品質(zhì)與品牌形象也明顯強(qiáng)于其他競爭對手，購買行業(yè)龍頭公司的產(chǎn)品至少在采購環(huán)節(jié)擔(dān)政治風(fēng)險(xiǎn)的可能性顯然更低。綜合來看，校車市場的最大受益者仍是行業(yè)龍頭公司。
