事件：
1月27日，宇通客車(chē)發(fā)布業(yè)績(jī)公告，2010年預(yù)計(jì)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)與上年同期相比增長(zhǎng)50%以上,達(dá)到8.45億元,對(duì)應(yīng)2010年EPS約為1.625元。
觀(guān)點(diǎn)：
1．2010年凈利潤(rùn)同比預(yù)增50%,主要得益于銷(xiāo)量大增。
根據(jù)公司公告,2010年公司凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)50%以上達(dá)到8.45億元,對(duì)應(yīng)2010年EPS約為1.625元,稍微超過(guò)我們之前預(yù)測(cè)的1.611元。預(yù)計(jì)公司2010年?duì)I業(yè)收入將同比增長(zhǎng)超44%達(dá)到126億元。宇通客車(chē)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是公司產(chǎn)品銷(xiāo)售量同比大幅增長(zhǎng)。根據(jù)公司1月6號(hào)發(fā)布的產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)快報(bào),宇通集團(tuán)2010年客車(chē)產(chǎn)量突破4萬(wàn)輛達(dá)到4.18萬(wàn)輛，銷(xiāo)量高達(dá)4.11萬(wàn)輛，客車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量排名世界第一。其中2010年12當(dāng)月公司產(chǎn)量同比增長(zhǎng)46.3%達(dá)到5120輛,銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)46.1%達(dá)到5626輛。2010年宇通客車(chē)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率可能超過(guò)25%，在細(xì)分的大中型客車(chē)市場(chǎng),宇通客車(chē)與金龍汽車(chē)(蘇州金龍、廈門(mén)金龍（俗稱(chēng)大金龍）、廈門(mén)金旅（小金龍）)組成的“一通三龍”獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷,2009年市場(chǎng)占有率分別為18%和23%。另外,截至2010年，宇通客車(chē)已經(jīng)連續(xù)8年保持業(yè)內(nèi)銷(xiāo)量第一。在傳統(tǒng)客車(chē)領(lǐng)域方面，宇通客車(chē)在產(chǎn)量上已經(jīng)排在了全球客車(chē)行業(yè)的第一。
2．宇通客車(chē)投資看點(diǎn):客車(chē)龍頭+新能源客車(chē)概念+重卡及商務(wù)車(chē)增加贏利點(diǎn)
除了在傳統(tǒng)客車(chē)領(lǐng)域做到行業(yè)第一之外,宇通客車(chē)今后發(fā)展思路是多點(diǎn)發(fā)力,打造客車(chē)+新能源客車(chē)+重卡的完整產(chǎn)業(yè)鏈,繼續(xù)增強(qiáng)盈利能力。在新能源客車(chē)領(lǐng)域,1月8日,公司通過(guò)配股融資約25億元建設(shè)節(jié)能與新能源客車(chē)生產(chǎn)基地項(xiàng)目,生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)6000輛節(jié)能型客車(chē)（主要為公交客車(chē)）和4000輛新能源客車(chē)（混合動(dòng)力、純電動(dòng)客車(chē)）,項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可為公司貢獻(xiàn)83.15億元的銷(xiāo)售收入。另外,在重卡和商務(wù)車(chē)領(lǐng)域，公司從2011年1月3日起開(kāi)始組建重卡及商務(wù)車(chē)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，正式進(jìn)軍重卡和商務(wù)車(chē)領(lǐng)域。
3．2011年汽車(chē)行業(yè)有望超預(yù)期,客車(chē)行業(yè)或繼續(xù)輝煌
2010年,中國(guó)汽車(chē)行業(yè)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)銷(xiāo)雙豐收。根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，2010年中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量雙雙超過(guò)1800萬(wàn)輛，分別為1826.47萬(wàn)輛和1806.19萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)32.44%和32.37%。我們預(yù)計(jì)2011年中國(guó)汽車(chē)行業(yè)進(jìn)入低速增長(zhǎng)階段,預(yù)計(jì)銷(xiāo)量15%左右,行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在25%左右。
4．春節(jié)效益或使宇通客車(chē)股價(jià)沖新高
另外,隨著春節(jié)臨近,春運(yùn)壓力增加、飛機(jī)票昂貴、火車(chē)票一票難求的現(xiàn)狀推動(dòng)客車(chē)運(yùn)輸量飛速增,客車(chē)訂單增加也會(huì)對(duì)公司構(gòu)成熱點(diǎn)性利好。2011年春運(yùn)從1月19日開(kāi)始至2月27日結(jié)束為期４０天。1月19日至26日，春運(yùn)前8天，鐵路發(fā)送旅客4133.2萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)562.8萬(wàn)人，增幅達(dá)15.8% ,但仍是供不應(yīng)求。
2011年1月26日，全國(guó)公路客運(yùn)運(yùn)送旅客已超過(guò)5億人次，交通運(yùn)輸部道路運(yùn)輸司監(jiān)測(cè)顯示，未來(lái)一周，客流將以五六十萬(wàn)人次的幅度繼續(xù)增長(zhǎng)，本月底達(dá)到最高峰。春運(yùn)第八天，全國(guó)道路運(yùn)輸客流量達(dá)到7105萬(wàn)人次，比前一天日增長(zhǎng)55萬(wàn)人次，這已是3天來(lái)道路春運(yùn)客流增幅連續(xù)第三天超過(guò)13%。
結(jié)論：
我們上調(diào)公司10-12年EPS分別至1.625元、2.01元和2.42元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)10-12年P(guān)E分別為14倍、11.2倍和9.32倍。公司目前股價(jià)為23元左右，PE僅14倍左右，低于行業(yè)均值15倍,被低估的可能仍然很大,我們維持之前的“推薦”評(píng)級(jí)。
