申銀萬(wàn)國(guó)近日發(fā)表新能源汽車(chē)研究報(bào)告，看好新能源公交大巴和混動(dòng)乘用車(chē)。

    動(dòng)力電池一直是瓶頸環(huán)節(jié)，電池技術(shù)進(jìn)步顯著，在能夠充分消耗電池的應(yīng)用中，純電動(dòng)已經(jīng)具備經(jīng)濟(jì)性。Tesla 的重要啟示在于松下電池價(jià)格便宜，并因能量密度提高而使續(xù)駛里程提高到480 公里。目前動(dòng)力電池大廠(chǎng)報(bào)價(jià)在2.5-4 元/wh，循環(huán)壽命從不足1000 次提升到2000 次，在電池被充分消耗使用下，即便不依賴(lài)補(bǔ)貼，其動(dòng)力成本也比汽油車(chē)降低超過(guò)一半。

    XEV 時(shí)代將以漸進(jìn)方式展開(kāi)，較早啟動(dòng)的將是行駛里程可預(yù)見(jiàn)，并能夠頻繁快速充電的應(yīng)用領(lǐng)域，如公交大巴、市政用車(chē)和城市出租車(chē)。如果采用換電模式，可以推廣到長(zhǎng)途大巴領(lǐng)域；如果可以做電池租賃+換電模式，甚至可以擴(kuò)展到乘用車(chē)市場(chǎng)。對(duì)于乘用車(chē)而言，續(xù)駛里程要求高和總行駛里程較低，電池價(jià)格不能有效分?jǐn)?，插電混?dòng)不失為解決辦法。

    無(wú)補(bǔ)貼情況下，行駛里程決定成本是否可以收回。在無(wú)補(bǔ)貼情景下通過(guò)經(jīng)濟(jì)性測(cè)算，分析師認(rèn)為在個(gè)人正常的用車(chē)消費(fèi)情形下，傳統(tǒng)的混合動(dòng)力是具備經(jīng)濟(jì)性的，而插電式混動(dòng)及純電動(dòng)汽車(chē)成本回收周期較長(zhǎng)，需要較為充分的提高車(chē)輛利用率才能收回成本，所以其更加適用于營(yíng)運(yùn)領(lǐng)域。對(duì)于公交領(lǐng)域，無(wú)補(bǔ)貼情況下混合動(dòng)力有望收回成本，純電動(dòng)公交整體仍然需要補(bǔ)貼，而在當(dāng)前補(bǔ)貼額度下混合動(dòng)力公交和純電動(dòng)公交在使用過(guò)程中可有效覆蓋成本。

    節(jié)能補(bǔ)貼政策醞釀?wù){(diào)整，看好新能源公交大巴和混動(dòng)乘用車(chē)。公交大巴是城市大氣污染的主要排放來(lái)源，預(yù)計(jì)未來(lái)設(shè)施配套的力度將更大，而政策補(bǔ)貼的力度將維持，推動(dòng)新能源公交持續(xù)滲透。乘用車(chē)之前的產(chǎn)業(yè)政策更偏向純電動(dòng)，力圖實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，但是，乘用車(chē)的使用特點(diǎn)決定了混動(dòng)是目前更成熟也更適用的技術(shù)，新政策如果以節(jié)油率為主要標(biāo)準(zhǔn)，則對(duì)混動(dòng)的扶持力度將增強(qiáng)。

    投資策略：金龍、宇通及廣汽。針對(duì)于汽車(chē)板塊，分析師首先推薦新能源客車(chē)領(lǐng)域的金龍汽車(chē)(全國(guó)公交市場(chǎng)份額之首+新能源儲(chǔ)備豐富+自身治理逐步改善)、宇通客車(chē)(國(guó)內(nèi)客車(chē)企業(yè)龍頭+新能源產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng))；其次推薦主打混合動(dòng)力乘用車(chē)的日系代表企業(yè)廣汽集團(tuán)(混合動(dòng)力領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)+14 年新車(chē)迎來(lái)爆發(fā)期)；此外，看好國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)代表企業(yè)比亞迪的長(zhǎng)期價(jià)值(掌握新能源汽車(chē)核心的電池技術(shù)+新能源領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì))。

    同時(shí)建議關(guān)注上游產(chǎn)業(yè)鏈中的電池、電機(jī)及元器件個(gè)股。針對(duì)上游產(chǎn)業(yè)鏈，鋰電池材料環(huán)節(jié)，分析師看好杉杉股份、新宙邦、江蘇國(guó)泰；電機(jī)環(huán)節(jié)，分析師看好大洋電機(jī)；電子元器件領(lǐng)域，分析師看好法拉電子及德賽電池。