汽車(chē)行業(yè)2012年2月銷量低于預(yù)期。2012年2月我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷分別為160.87萬(wàn)輛和156.71萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)28.48%和24.51%，環(huán)比分別增長(zhǎng)23.79%和12.75%；1~2月我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷累計(jì)分別為290.35萬(wàn)輛和295.43萬(wàn)輛，累計(jì)同比分別增長(zhǎng)-4.93%和-5.96%，其中乘用車(chē)銷售237.37萬(wàn)輛，累計(jì)同比增長(zhǎng)-4.37%；商用車(chē)銷售58.06萬(wàn)輛，累計(jì)同比增長(zhǎng)-11.91%。2012年1~2月份產(chǎn)銷累計(jì)同比增速紛紛下降，主要是由于去年同期基數(shù)較高及預(yù)期油價(jià)上漲較快所致。

    乘用車(chē)細(xì)分市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化，SUV繼續(xù)領(lǐng)跑。乘用車(chē)細(xì)分行業(yè)1~2月銷量累計(jì)同比增速情況：轎車(chē)增速為-4.53%，SUV增速為10.11%，MPV增速為2.32%，交叉型乘用車(chē)增長(zhǎng)為-12.47%。2月份轎車(chē)按品牌來(lái)分，自主品牌銷售23.60萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)20.6%，占比為28.50%，比去年同期下降2.43個(gè)百分點(diǎn)，降幅較大。SUV作為消費(fèi)升級(jí)的主要受益者，終端需求依然旺盛。SUV自主品牌占有率為47%，比1月份提升4個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于比亞迪S6銷售回升，以及上海大眾途觀銷量下降所致。交叉型乘用車(chē)?yán)塾?jì)同比增速下降較多，主要還是由于去年同期基數(shù)較高所致。隨著補(bǔ)貼政策退出影響的消退以及CPI增速逐步回落，交叉型乘用車(chē)在2012年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)是大概率事件。

    重卡銷量下滑明顯，客車(chē)增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。1~2月重卡銷售11.6萬(wàn)輛，累計(jì)同比增長(zhǎng)-27.49%，是商用車(chē)中下滑最明顯的子行業(yè)。目前重卡廠商去庫(kù)存已經(jīng)接近尾聲，我們認(rèn)為2012年第一季度庫(kù)存有望回補(bǔ)，會(huì)提升部分銷量。但銷量提升最終依靠需求回暖，我們認(rèn)為2012年可能存在存準(zhǔn)繼續(xù)下降、允許地方政府融資拓展、29個(gè)城市地鐵和輕軌建設(shè)項(xiàng)目獲批等有利因素影響，重卡行業(yè)有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。1~2月大中客車(chē)行業(yè)銷量2.0萬(wàn)輛，累計(jì)同比增長(zhǎng)約1%。隨著校車(chē)相關(guān)政策推出日期的臨近及政府不斷加大淘汰“黃標(biāo)車(chē)”力度，我們認(rèn)為一季度大中客銷量保持確定性增長(zhǎng)，為商用車(chē)中增速最高的行業(yè)。
 汽車(chē)價(jià)格指數(shù)走勢(shì)穩(wěn)定。乘用車(chē)市場(chǎng)整體成交價(jià)格指數(shù)比基期增長(zhǎng)1.65%，主要是由于價(jià)格較高的C級(jí)車(chē)和SUV成交價(jià)格上漲所致。終端優(yōu)惠幅度比基期增長(zhǎng)1.42%，比1月份優(yōu)惠幅度也略微增加?？傮w來(lái)看，2012年2月份汽車(chē)環(huán)比價(jià)格指數(shù)走勢(shì)較為平穩(wěn)，經(jīng)銷商清庫(kù)存壓力較小，沒(méi)有大幅降價(jià)的沖動(dòng)。

    維持汽車(chē)行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”的投資評(píng)級(jí)。我們的推薦理由是：1.汽車(chē)行業(yè)估值仍處于歷史低位。汽車(chē)行業(yè)估值處于歷史低位，安全邊際較大。2.基本面有望好轉(zhuǎn)。2月底央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金0.5個(gè)百分點(diǎn)以及2月CPI回落到3.2%等宏觀層面的利好因，有望拉動(dòng)車(chē)市銷量增長(zhǎng)。推薦公司：1.業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)的企業(yè)，推薦華域汽車(chē)和上汽集團(tuán)。2.因補(bǔ)庫(kù)存需要、政府淘汰“黃標(biāo)車(chē)”力度加大等正面影響，銷量有望恢復(fù)增長(zhǎng)的重卡企業(yè)。推薦中國(guó)重汽、濰柴動(dòng)力和威孚高科。3.受益于校車(chē)政策推出、政府淘汰“黃標(biāo)車(chē)”力度加大的客車(chē)企業(yè)。