中國目前的校車服務(wù)安全隱患巨大、缺乏監(jiān)管。由于缺乏國家職能部門管理，專業(yè)、安全的校車在中國的保有量可以忽略不計，國內(nèi)絕大多數(shù)校車產(chǎn)品都是由普通小型客車“貼標(biāo)”而成，甚至使用微型面包車、微型卡車做替代，并且經(jīng)常出現(xiàn)嚴(yán)重超載現(xiàn)象，安全性根本無從談起。在校車的運(yùn)營方面，國內(nèi)大部分地區(qū)都是商業(yè)化運(yùn)作，由于該類客運(yùn)服務(wù)運(yùn)價低廉，同時又沒有政府對于校車服務(wù)的財政補(bǔ)助，為了利益最大化，運(yùn)營商經(jīng)常置國家校車安全標(biāo)準(zhǔn)于不顧，使用各種廉價的車輛，嚴(yán)重超載運(yùn)行，加上國家職能部門對國家標(biāo)準(zhǔn)的貫徹執(zhí)行不力，更加加劇了校車運(yùn)營的安全隱患。

　　海外成熟校車運(yùn)營管理機(jī)制值得借鑒。對比如美國、日本等校車廣泛推廣的國家，可以發(fā)現(xiàn)成功的校車運(yùn)營管理機(jī)制，不僅僅是依賴于校車本身安全性的好壞，而是由嚴(yán)格的司機(jī)甄選制度，詳盡的法律法規(guī)，強(qiáng)大的財政經(jīng)費(fèi)支持共同整合而成，所以國家職能部門貫徹執(zhí)行的決心，將成為中國校車運(yùn)營機(jī)制成敗的關(guān)鍵。

　　未來十年，專業(yè)校車產(chǎn)品為客車行業(yè)打開全新的增長空間。根據(jù)我們的測算，中國潛在的專業(yè)校車需求量約為100萬輛，潛在市場需求規(guī)模4000億元人民幣。由于國家監(jiān)管不到位、運(yùn)營機(jī)制不當(dāng)和購買力不足等原因，目前國內(nèi)專業(yè)校車產(chǎn)品的保有量可以忽略不計，而非專業(yè)校車產(chǎn)品在運(yùn)營過程當(dāng)中造成重大人員傷亡的惡性交通事故層出不窮。近期發(fā)生的甘肅正寧縣的校車事故造成了重大人員傷亡，社會影響惡劣。事故發(fā)生后，全國所有省區(qū)市均已成立省級專項督查工作小組，學(xué)生上下學(xué)交通安全專項督查工作均已開始。各地針對實際情況，因地制宜展開檢查，制定校車安全改進(jìn)措施。我們預(yù)計，這些整改措施的推進(jìn)有望驅(qū)動安全、規(guī)范的校車運(yùn)營機(jī)制的建立，并有望驅(qū)動專業(yè)校車市場進(jìn)入爆發(fā)式增長期。

　　投資標(biāo)的。宇通客車作為行業(yè)龍頭企業(yè)，綜合競爭優(yōu)勢明顯。我們研究認(rèn)為，市場目前給予公司的估值水平并沒有考慮到專業(yè)校車市場即將快速增長為公司帶來的盈利再次迅速增長的可能性，公司的估值水平有進(jìn)一步提升的空間。我們預(yù)測公司2011~2013三年盈利復(fù)合增長率為30%?？紤]到大中型客車行業(yè)的市場競爭格局，行業(yè)發(fā)展趨勢，公司的行業(yè)龍頭的地位以及未來三年盈利再次高增長的可能性，維持給予公司2012年15倍的估值水平，相應(yīng)的目標(biāo)價為32.55元，繼續(xù)維持對公司的買入評級。

　　風(fēng)險因素。1）、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣程度下滑，公路客運(yùn)市場需求進(jìn)一步低迷；2）、專業(yè)校車市場啟動速度低于預(yù)期；2)、公司產(chǎn)能瓶頸問題解決進(jìn)度低于預(yù)期。