2011年1季度實(shí)現(xiàn)EPS0.105元，同比增長(zhǎng)22.59%，基本符合預(yù)期。2011年1季度公司實(shí)現(xiàn)收入38.6億元，同比增長(zhǎng)25.73%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4631萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.59%，實(shí)現(xiàn)EPS0.105元。

    1季度銷售結(jié)構(gòu)向兩端分化，毛利率微幅下降。1季度銷售汽車14995輛，同比增長(zhǎng)17%。從細(xì)分車型看，1季度公司大客、中客、輕客的銷量同比增速分別為31.85%、-4.27%和22.81%。大客車2011年1季度的行業(yè)平均增速僅為9.68%，公司今年以來大客車?yán)塾?jì)銷量增長(zhǎng)31.85%，市場(chǎng)份額得到提升。同時(shí)，公司抓住輕型客車今年以來在商用車中增速最快的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了22.81%的輕客銷量增長(zhǎng)。由于大型客車的單價(jià)和毛利率較高，因此1季度公司收入和利潤(rùn)增速均超過銷量增速，在原材料價(jià)格大幅上漲的背景下毛利率僅同比微降0.63個(gè)百分點(diǎn)。

    大中型客車的市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，行業(yè)龍頭地位得到鞏固。公司1季度大中型客車的市場(chǎng)份額為27.62%，較2010年相比提升3.18個(gè)百分點(diǎn)。

    整合資源、優(yōu)化配置是2011年主要看點(diǎn)。2011年公司以“整合、提升”為主要發(fā)展方向，將采取整合產(chǎn)業(yè)投資、優(yōu)化資源配置等措施提升盈利能力。我們認(rèn)為金龍汽車與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，經(jīng)營(yíng)改善的空間較大，未來“三龍”如果能夠在采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)取得有效整合將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

    “十二五”規(guī)劃關(guān)注的節(jié)能環(huán)保內(nèi)容有利于客車行業(yè)的整體發(fā)展，公司是客車行業(yè)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)能充分、擴(kuò)張成本低、經(jīng)營(yíng)改善空間大。2011年公司調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略為整合資源、優(yōu)化配置，未來旗下三家客車企業(yè)如果能夠有效整合將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。我們預(yù)測(cè)公司2011~2013年EPS分別為0.80元、0.96元和1.12元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的市盈率分別為13倍、11倍和9倍，維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。