關(guān)注 2011 年汽車(chē)出口回暖幅度。1 月汽車(chē)整車(chē)出口5.19 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)37.71%，客車(chē)及轎車(chē)出口復(fù)蘇好于其它車(chē)型;自10 年下半年，汽車(chē)出口逐漸復(fù)蘇，月出口量逐月環(huán)比增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，中國(guó)汽車(chē)出口增速將逐漸恢復(fù)，現(xiàn)階段看11 年汽車(chē)出口存在好于預(yù)期的可能，建議關(guān)注子行業(yè)中出口比重較高的子行業(yè)，如客車(chē)、轎車(chē)、輕卡等;關(guān)注有出口業(yè)務(wù)的公司。

　　繼續(xù)看好大中客車(chē)行業(yè)。1 月客車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)27%，在子行業(yè)中增速較高，好于市場(chǎng)預(yù)期。一方面，春節(jié)前的1 月是銷(xiāo)售旺季，公路客車(chē)需求較好;另一方面，1 月客車(chē)出口復(fù)蘇明顯，表現(xiàn)為小型客車(chē)出口需求較高。1 月客車(chē)出口3437 輛，同比增長(zhǎng)66.5%，環(huán)比增長(zhǎng)30.9%。我們認(rèn)為：11 年內(nèi)需及出口好轉(zhuǎn)將導(dǎo)致客車(chē)行業(yè)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，暫維持全年客車(chē)銷(xiāo)量15%增長(zhǎng)判斷，若出口好于預(yù)期，則全年增速存在超預(yù)期的可能。繼續(xù)首推宇通客車(chē)，同時(shí)也推薦金龍客車(chē)。

　　轎車(chē)庫(kù)存仍低，等待3 月零售回暖。1 月份轎車(chē)銷(xiāo)量為107 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)15.1%，環(huán)比增長(zhǎng)16.3%。從10 年4 月開(kāi)始廠(chǎng)商庫(kù)存率呈現(xiàn)月度上升趨勢(shì)，在7 月達(dá)到17.45%，達(dá)到全年高點(diǎn)，從8 月開(kāi)始廠(chǎng)商庫(kù)存率開(kāi)始回落，11 年1 月庫(kù)存率下降至6.3%。春節(jié)后的2 月是淡季，且去年年底由于優(yōu)惠政策全面取消透支了今年1 季度銷(xiāo)量，春節(jié)后轎車(chē)零售市場(chǎng)復(fù)蘇較慢，但預(yù)計(jì)3 月零售端將逐漸回暖，維持1 季度轎車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)10%判斷。重個(gè)股，輕行業(yè)，繼續(xù)推薦上海汽車(chē)、江淮汽車(chē)、江鈴汽車(chē)、福耀玻璃、華域汽車(chē)。

　　重卡：結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，庫(kù)存上升較快。1 月重卡銷(xiāo)量雖實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，但物流用半掛牽引車(chē)銷(xiāo)量出現(xiàn)明顯下滑，半掛牽引車(chē)銷(xiāo)量同比下降34.8%。重卡銷(xiāo)量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)主要來(lái)源于自卸工程車(chē)等，而物流車(chē)由于保有量超出運(yùn)力增速，出現(xiàn)下降。由于物流用重卡銷(xiāo)量的下降及消化重卡庫(kù)存，預(yù)計(jì)3 月重卡銷(xiāo)量增速將回落。

　　11 年將發(fā)生結(jié)構(gòu)性分化，優(yōu)質(zhì)公司估值將繼續(xù)修復(fù)。1 月汽車(chē)板塊反彈后，最新估值表明，汽車(chē)板塊估值水平仍偏低，乘用車(chē)、客車(chē)、商用車(chē)等相對(duì)和絕對(duì)PE 仍位于歷史平均水平之下，2011 年整體PE 水平在11-12 倍左右，乘用車(chē)相對(duì)大盤(pán)的估值水平為0.85 倍(歷史均值為1.11 倍)，客車(chē)、貨車(chē)相對(duì)大盤(pán)的估值水平低于歷史平均水平;優(yōu)質(zhì)汽車(chē)公司估值將繼續(xù)修復(fù)。