投資要點(diǎn)：

    2009年以來(lái)，我國(guó)汽車行業(yè)銷量連創(chuàng)新高，但客車銷量卻一直比較低迷；2009年1-7月我國(guó)大中型客車銷售52016輛，同比下降31％。

    國(guó)Ⅲ排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施、奧運(yùn)因素和宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)一起共同導(dǎo)致了2008年下半年至2009年上半年間我國(guó)客車行業(yè)，特別是大中型客車行業(yè)的銷售低迷。我們認(rèn)為今年下半年上述不利因素的影響已經(jīng)減弱，大中客銷量將會(huì)逐漸恢復(fù)，下半年將會(huì)好于上半年。

    2006年以來(lái)公司的客車市場(chǎng)份額穩(wěn)步上升，2009年1-7月較2008年仍然上升了0.54個(gè)百分點(diǎn)。

    從公司目前的訂單情況來(lái)看，8月份淡季不淡，9月份旺季更旺。我們預(yù)計(jì)公司2009年、2010年和2011年銷量分別同比增長(zhǎng)0.2％、19.9％和19.0％。

    預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年毛利率維持在16％左右；公司成本控制項(xiàng)目將會(huì)使公司期間費(fèi)用率仍有下降空間，預(yù)計(jì)公司2009年、2010年和2011年期間費(fèi)用率分別為9.8％、9.5％和9.5％。

    公司目前每股持有現(xiàn)金和交易性金融資產(chǎn)2.91元；每股持有中國(guó)平安和中國(guó)人壽金融股權(quán)0.87元，每股已實(shí)現(xiàn)浮贏0.19元。

    我們預(yù)計(jì)公司2009、2010和2011年將分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.86、1.06和1.32元，對(duì)應(yīng)目前12.37元的股價(jià)，PE分別為14.4、11.6和9.4倍，在業(yè)內(nèi)處于低端。公司目前PB為3.69，和公司歷史PB比較仍處于低位。我們認(rèn)為作為大中型客車龍頭企業(yè)，可以給予公司2009年每股收益20倍市盈率，得到目標(biāo)價(jià)17.2，給予"買入"評(píng)級(jí)。