報(bào)告起因:以舊換新帶來全順銷量大幅度增長，超過市場(chǎng)的預(yù)期

　　潛在催化因素:出口和新產(chǎn)品帶來盈利增速超過市場(chǎng)預(yù)期，估值和盈利雙提升

　　以舊換新政策帶來高毛利產(chǎn)品全順的銷量大幅度超過市場(chǎng)預(yù)期：

　　我們一直認(rèn)為以舊換新政策的開始實(shí)施,會(huì)給中高檔的商用車帶來銷量的高速增長,我們判斷全順尤其是上市一年的新全順銷量將以超過50%的增速成長,而作為高毛利的全順產(chǎn)品的暢銷必然帶來盈利能力的顯著提升,而且每個(gè)月的銷量都成為正向的短期股價(jià)催化劑,從而形成一個(gè)不斷正反饋的股價(jià)刺激循環(huán)。

　　新產(chǎn)品頻繁有序推出,細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)勁,收獲果實(shí)的時(shí)機(jī)來臨：

　　江鈴汽車（000550）的新品N900寬體輕卡和SUV兼皮卡產(chǎn)品N350將在下半年推出,我們看好這兩款車的強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力.寬體輕卡是學(xué)習(xí)大車廂五菱微客和重卡的產(chǎn)物，小車裝大貨符合中國的市場(chǎng)需求,必定會(huì)在市場(chǎng)得到廣泛的認(rèn)可.而面對(duì)城市用戶的SUV兼皮卡N350擁有世界一流的柴油機(jī)心臟,并學(xué)習(xí)借鑒奧德賽的內(nèi)飾風(fēng)格,具有明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，可能會(huì)成為中國高速成長的SUV市場(chǎng)的重要力量,同時(shí)也具備出口國外的條件.而公司的在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)在07年和08年大部分實(shí)施,因此固定資產(chǎn)折舊不存在大幅度的增加的問題.

　　VE83已經(jīng)渡過技術(shù)轉(zhuǎn)讓期,V348零部件以比價(jià)優(yōu)勢(shì)存在出口的可能：

　　公司的雙劍合璧的兩大全順產(chǎn)品VE83已經(jīng)渡過了10年的技術(shù)轉(zhuǎn)讓期，因此存在掛GMC的品牌出口全球的可能,而中國商用車的高比較優(yōu)勢(shì)造成成本低于國外市場(chǎng)一半以上,大中客和重卡都是這方面成功的典范，因此我們認(rèn)為公司具有散件出口V348部件的可能，幫助福特歐洲降低成本，從而爭(zhēng)取更大的市場(chǎng)份額.

　　出口市場(chǎng)開發(fā)和新產(chǎn)品的推出,將改變市場(chǎng)對(duì)公司的盈利和估值認(rèn)識(shí)：

　　市場(chǎng)認(rèn)為由于江鈴的新產(chǎn)品推出緩慢,市場(chǎng)也只集中在狹窄的中高檔汽車市場(chǎng),因此江鈴的成長性一般，我們認(rèn)為從2009年下半年開始將是江鈴汽車告別歷史的時(shí)候，按照公司的戰(zhàn)略部署未來成為亞洲地區(qū)的商用車制造巨頭,我們認(rèn)為公司未來三年能夠達(dá)到20萬輛的戰(zhàn)略部署，比目前的銷量增長100%以上,因此公司的盈利能力在未來三年將高速增長，也就有理由給與市場(chǎng)相當(dāng)?shù)氖杏仕健?/P>