客車(chē)電泳生產(chǎn)線投產(chǎn)將大幅提高產(chǎn)品品質(zhì)。國(guó)內(nèi)整車(chē)陰極電泳技術(shù)在轎車(chē)上應(yīng)用廣泛，但在客車(chē)領(lǐng)域，目前僅廈門(mén)金旅采用電泳技術(shù)。公司此次投產(chǎn)的整條電泳生產(chǎn)線全線為自動(dòng)化生產(chǎn)，采用一流的生產(chǎn)線和先進(jìn)的生產(chǎn)工藝實(shí)施整車(chē)（客車(chē)車(chē)身＋車(chē)架）全浸式陰極電泳處理，此工藝將提升公司整車(chē)防腐能力和產(chǎn)品質(zhì)量，標(biāo)志公司客車(chē)技術(shù)和產(chǎn)品品質(zhì)再次走在國(guó)內(nèi)客車(chē)同行的前列，且在此生產(chǎn)線上生產(chǎn)的客車(chē)并未提價(jià)，將使公司產(chǎn)品更具國(guó)內(nèi)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

    預(yù)計(jì)2Q09 年銷(xiāo)量同比增速下降幅度收窄，下半年將實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。受經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及08 年下半年排放標(biāo)準(zhǔn)切換導(dǎo)致上半年客車(chē)非正常增長(zhǎng)影響，09 年上半年客車(chē)行業(yè)需求尚未復(fù)蘇。公司客車(chē)需求相應(yīng)也受影響，但預(yù)計(jì)2Q09 年客車(chē)銷(xiāo)量將季度環(huán)比增長(zhǎng)，同比增速下降幅度收窄，從月度看，預(yù)計(jì)4、5 月銷(xiāo)量同比下降幅度減緩，我們預(yù)計(jì)2Q09 年銷(xiāo)量同比下降23%左右（遠(yuǎn)低于1Q09 年同比下降34.5%的速度）。我們預(yù)計(jì)從3Q09 年開(kāi)始，公司客車(chē)銷(xiāo)量將實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。

    危機(jī)中更彰顯公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)09 年市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升，毛利率將恢復(fù)到16%左右。客車(chē)行業(yè)內(nèi)其它公司受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響更大，部分二線客車(chē)企業(yè)需求下降幅度遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，且這些公司1Q09 年業(yè)績(jī)均出現(xiàn)虧損，而公司1Q09 年業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)盈利，且銷(xiāo)量同比下降幅度遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，我們預(yù)計(jì)憑借公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，09 年其市場(chǎng)份額將同比提升4 個(gè)百分點(diǎn)左右；且毛利率回升明顯；預(yù)計(jì)全年公司客車(chē)毛利率將恢復(fù)至16%左右。

    預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)季度環(huán)比好轉(zhuǎn)，呈現(xiàn)前低后高趨勢(shì)。公司客車(chē)需求呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性，一般下半年銷(xiāo)量遠(yuǎn)好于上半年，預(yù)計(jì)09 年這一趨勢(shì)將更為明顯，預(yù)計(jì)1Q09 年將是全年業(yè)績(jī)的低點(diǎn)，季度業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)環(huán)比好轉(zhuǎn)，且業(yè)績(jī)呈現(xiàn)前低后高趨勢(shì)。

    估值具安全邊際，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)09 年、2010 年EPS 分別為0.79 元、0.95 元，09 年和2010 年P(guān)E 分別為16 倍和13 倍，公司具穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，相對(duì)確定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，且公司目前在汽車(chē)上市公司中估值具安全邊際，與競(jìng)爭(zhēng)力較弱的客車(chē)上市公司估值比較（安凱客車(chē)、中通客車(chē)等09 年P(guān)E 估值均在35-40 倍之間），更顯估值優(yōu)勢(shì)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。