汽車行業(yè)2012年2月銷量低于預期。2012年2月我國汽車產(chǎn)銷分別為160.87萬輛和156.71萬輛，同比分別增長28.48%和24.51%，環(huán)比分別增長23.79%和12.75%；1~2月我國汽車產(chǎn)銷累計分別為290.35萬輛和295.43萬輛，累計同比分別增長-4.93%和-5.96%，其中乘用車銷售237.37萬輛，累計同比增長-4.37%；商用車銷售58.06萬輛，累計同比增長-11.91%。2012年1~2月份產(chǎn)銷累計同比增速紛紛下降，主要是由于去年同期基數(shù)較高及預期油價上漲較快所致。
乘用車細分市場結(jié)構(gòu)分化，SUV繼續(xù)領(lǐng)跑。乘用車細分行業(yè)1~2月銷量累計同比增速情況：轎車增速為-4.53%，SUV增速為10.11%，MPV增速為2.32%，交叉型乘用車增長為-12.47%。2月份轎車按品牌來分，自主品牌銷售23.60萬輛，同比增長20.6%，占比為28.50%，比去年同期下降2.43個百分點，降幅較大。SUV作為消費升級的主要受益者，終端需求依然旺盛。SUV自主品牌占有率為47%，比1月份提升4個百分點，主要是由于比亞迪S6銷售回升，以及上海大眾途觀銷量下降所致。交叉型乘用車累計同比增速下降較多，主要還是由于去年同期基數(shù)較高所致。隨著補貼政策退出影響的消退以及CPI增速逐步回落，交叉型乘用車在2012年實現(xiàn)正增長是大概率事件。
重卡銷量下滑明顯，客車增長確定性強。1~2月重卡銷售11.6萬輛，累計同比增長-27.49%，是商用車中下滑最明顯的子行業(yè)。目前重卡廠商去庫存已經(jīng)接近尾聲，我們認為2012年第一季度庫存有望回補，會提升部分銷量。但銷量提升最終依靠需求回暖，我們認為2012年可能存在存準繼續(xù)下降、允許地方政府融資拓展、29個城市地鐵和輕軌建設項目獲批等有利因素影響，重卡行業(yè)有望出現(xiàn)恢復性增長。1~2月大中客車行業(yè)銷量2.0萬輛，累計同比增長約1%。隨著校車相關(guān)政策推出日期的臨近及政府不斷加大淘汰“黃標車”力度，我們認為一季度大中客銷量保持確定性增長，為商用車中增速最高的行業(yè)。
汽車價格指數(shù)走勢穩(wěn)定。乘用車市場整體成交價格指數(shù)比基期增長1.65%，主要是由于價格較高的C級車和SUV成交價格上漲所致。終端優(yōu)惠幅度比基期增長1.42%，比1月份優(yōu)惠幅度也略微增加�？傮w來看，2012年2月份汽車環(huán)比價格指數(shù)走勢較為平穩(wěn)，經(jīng)銷商清庫存壓力較小，沒有大幅降價的沖動。
維持汽車行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”的投資評級。我們的推薦理由是：1.汽車行業(yè)估值仍處于歷史低位。汽車行業(yè)估值處于歷史低位，安全邊際較大。2.基本面有望好轉(zhuǎn)。2月底央行下調(diào)存款準備金0.5個百分點以及2月CPI回落到3.2%等宏觀層面的利好因，有望拉動車市銷量增長。推薦公司：1.業(yè)績增長確定性強的企業(yè)，推薦華域汽車和上汽集團。2.因補庫存需要、政府淘汰“黃標車”力度加大等正面影響，銷量有望恢復增長的重卡企業(yè)。推薦中國重汽、濰柴動力和威孚高科。3.受益于校車政策推出、政府淘汰“黃標車”力度加大的客車企業(yè)。
