事件回顧：
12月5日晚，國家發(fā)改委、財(cái)政部、交通運(yùn)輸部和稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布公告，就《成品油價(jià)稅費(fèi)改革方案(征求意見稿)》向社會公開征求意見。方案中提出取消公路養(yǎng)路費(fèi)等六項(xiàng)收費(fèi)；在不提高現(xiàn)行成品油價(jià)格的前提下，將汽油消費(fèi)稅由每升0.2元提高到1元，柴油消費(fèi)稅由每升0.1元提高到0.8元；汽、柴油零售價(jià)格采用成本加成方式，實(shí)行最高限價(jià)。方案提出成品油價(jià)稅費(fèi)改革方案自2009年1月1日起實(shí)施。
點(diǎn)評：
一、油價(jià)仍有下調(diào)空間
根據(jù)測算，今年6月20日調(diào)整后我國的成品油價(jià)格對應(yīng)的原油價(jià)格在85美元/桶左右；目前國際原油價(jià)格已經(jīng)跌至45美元/桶左右，對應(yīng)不含稅的成品油汽油價(jià)格在每升3.5元左右；即使考慮到1元的燃油消費(fèi)稅、增值稅、城建及教育附加稅等稅收因素，含稅汽油零售價(jià)格也應(yīng)該在每升5.5元以下比較合理。據(jù)此我們判斷，按照現(xiàn)行的國際原油價(jià)格水平，我國的汽油零售價(jià)格(含稅)仍有下調(diào)空間。油價(jià)的下調(diào)對乘用車企業(yè)，特別是經(jīng)濟(jì)型轎車和自主品牌轎車將有一定促進(jìn)作用。
二、乘用車：已經(jīng)過度反應(yīng)
正如我們在燃油稅征收傳聞點(diǎn)評中所說，燃油稅體現(xiàn)了多用多交、少用少交的原則；由于燃油稅征收同時(shí)取消了養(yǎng)路費(fèi)等六項(xiàng)費(fèi)用，對于開車?yán)锍虜?shù)少的消費(fèi)者養(yǎng)車成本實(shí)際是下降的，可以引導(dǎo)消費(fèi)者“多購買、少使用”；因此燃油稅的征收對乘用車銷量影響可以認(rèn)為是正面的。
特別是對于油耗低的經(jīng)濟(jì)型小排量轎車，燃油稅的征收使得其使用成本下降更多，“使用成本/購買成本”也下降的更多，這將促進(jìn)對使用成本比較敏感的經(jīng)濟(jì)型小排量車的銷量。但同時(shí)我們也可以測算，假定本次養(yǎng)路費(fèi)等六項(xiàng)費(fèi)用取消每年節(jié)約1500元，未來油價(jià)下調(diào)可節(jié)省1500元，則每年養(yǎng)車成本下降大約在3000元，這對于車價(jià)在5萬元左右、現(xiàn)在年使用成本在2萬元左右的經(jīng)濟(jì)型小轎車肯定有正面影響，但影響應(yīng)該不會非常大。乘用車銷量的增長最終還必須依賴居民可支配收入的增長。近期乘用車制造企業(yè)的股票漲幅都在20%以上，個(gè)別甚至接近翻倍顯然是過度反應(yīng)了。
三、商用車：養(yǎng)路費(fèi)等六項(xiàng)費(fèi)用取消對商用車銷量影響有限
商用車具有很強(qiáng)的生產(chǎn)資料屬性，其銷量主要取決于下游的需求，對使用成本影響并不敏感。
本次六項(xiàng)費(fèi)用取消使得原來養(yǎng)路費(fèi)昂貴的重卡使用成本下降更多。重卡行業(yè)和工程機(jī)械行業(yè)比較類似，受固定資產(chǎn)投資規(guī)模、大宗原材料價(jià)格影響比較大。從股票走勢來看，重卡制造商和工程機(jī)械制造商的股票走勢也一直比較相似。我國重卡個(gè)人購買者居多，面對下游需求方的談判能力較弱，因此幾乎一直維持一個(gè)比較平均的行業(yè)利潤。在這種情況下下，重卡的貨運(yùn)價(jià)格對使用成本比較敏感，使用成本的上漲或下跌能夠很快反應(yīng)到貨運(yùn)價(jià)格上。在目前大宗商品價(jià)格大幅下跌、全國貨運(yùn)量增速放緩的情況下，我們認(rèn)為養(yǎng)路費(fèi)等六項(xiàng)費(fèi)用的取消將會很快傳遞到貨運(yùn)價(jià)格上，重卡業(yè)主獲益有限，因此也不會刺激重卡業(yè)主的購車需求。實(shí)際上，重卡行業(yè)自7月份以來銷量一直非常低迷，我們認(rèn)為即使考慮到四萬億投資的刺激作用，重卡銷量也至少要到2009年下半年才會有所起色。
客車行業(yè)的下游需求主要是公交、旅游和長途三方面。公交客車目前正在從市場化向公益化回歸，公交公司很大程度上依賴財(cái)政補(bǔ)貼來運(yùn)營，因此養(yǎng)路費(fèi)等六項(xiàng)費(fèi)用取消對促進(jìn)公交客車需求影響不大。旅游、長途客車的需求主要取決于旅游客運(yùn)量和長途公路客運(yùn)量，使用成本的下降將主要反應(yīng)在客運(yùn)票價(jià)上，客車銷量并不會因?yàn)轲B(yǎng)路費(fèi)等六項(xiàng)費(fèi)用的取消而大幅增加。
此外，商用車的年行駛里程數(shù)大，年耗油量大，燃油稅從量征收實(shí)際意味著商用車承擔(dān)更多；雖然目前油價(jià)不上漲的情況下，商用車能夠節(jié)約養(yǎng)路費(fèi)等六項(xiàng)費(fèi)用，但未來全球經(jīng)濟(jì)回暖后，油價(jià)仍有上漲的可能，屆時(shí)商用車的使用成本將會大幅上揚(yáng)。因此長期看燃油稅改革對商用車并不屬于利好。
