平安證券近日發(fā)布宇通客車(chē)的研究報(bào)告稱(chēng)，公司發(fā)布公告：2013年7月銷(xiāo)售各型客車(chē)3251輛，同比下滑30.7%，其中大、中、輕型客車(chē)銷(xiāo)量同比依次為-37.6%、-31.7%和48.3%；1-7月累計(jì)銷(xiāo)售客車(chē)2.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)6.6%，其中大、中、輕型客車(chē)銷(xiāo)量同比依次為6.1%、7.3%、5.1%。
公司7月銷(xiāo)量同比下滑30.7%，降幅超出了市場(chǎng)預(yù)期，6月大中型客車(chē)提前購(gòu)買(mǎi)是7月銷(xiāo)量大幅下滑的主因，加之新能源客車(chē)推廣政策處于真空期，前期增長(zhǎng)較快的公交客車(chē)銷(xiāo)量未能貢獻(xiàn)增量。
7月銷(xiāo)量同比下滑主因是6月提前購(gòu)買(mǎi)所致。由于大中型客車(chē)絕大多數(shù)是柴油車(chē)，7月1日柴油車(chē)國(guó)Ⅳ標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，促使大中型客車(chē)提前購(gòu)買(mǎi)較多，而宇通的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品即是大中型客車(chē)。6月客車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量同比大幅增長(zhǎng)24.2%，其中宇通銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)35.2%。6月提前購(gòu)買(mǎi)致使宇通客車(chē)7月銷(xiāo)量下滑幅度較大，我們估計(jì)7月行業(yè)銷(xiāo)量同比下滑20%左右。若將6-7月作為一個(gè)整體考慮，宇通銷(xiāo)售客車(chē)8821輛，同比微增。
預(yù)計(jì)8月銷(xiāo)量同比降幅收窄，9月銷(xiāo)量有望同比轉(zhuǎn)正。2012年9月1日起實(shí)施的《機(jī)動(dòng)車(chē)運(yùn)行安全技術(shù)條件》（GB7258-2012）要求車(chē)長(zhǎng)大于11m的公路客車(chē)和旅游客車(chē)采用全承載整體式框架車(chē)身結(jié)構(gòu)，由于全承載客車(chē)價(jià)格較非承載客車(chē)貴3-5%，致使部分客運(yùn)企業(yè)或個(gè)人提前購(gòu)買(mǎi)大型非承載座位客車(chē)。2012年8月宇通銷(xiāo)售客車(chē)5490輛，同比增長(zhǎng)36.3%〖慮到同期基數(shù)較高，8月宇通客車(chē)銷(xiāo)量同比仍將有所下滑，我們預(yù)計(jì)8月銷(xiāo)量約為4200-4500輛，同比降幅將較7月有所收窄，并有望在9月銷(xiāo)量同比轉(zhuǎn)正，考慮到進(jìn)入9月后，客運(yùn)和旅游公司進(jìn)入備戰(zhàn)國(guó)慶出行高峰期，會(huì)新增或更新更多車(chē)輛，加之提前購(gòu)買(mǎi)影響的消除，9月公司銷(xiāo)量同比轉(zhuǎn)正是大概率事件。
座位客車(chē)是7月銷(xiāo)量下滑幅度最大的車(chē)型。即使在混合動(dòng)力客車(chē)推廣政策退出后，6月宇通仍銷(xiāo)售公交客車(chē)1066輛，雖環(huán)比大幅下滑，但同比增長(zhǎng)53.6%，我們估計(jì)7月公司公交客車(chē)銷(xiāo)量仍維持在1000輛以上水平，同比持平或略有下滑〖慮到部分省市已推出校車(chē)鼓勵(lì)政策，我們估計(jì)7月公司校車(chē)銷(xiāo)量同比略有下滑。我們估計(jì)7月公司座位客車(chē)銷(xiāo)量下滑幅度較大，銷(xiāo)量或不足2000輛，同比下滑幅度超過(guò)30%，這也是因?yàn)樘崆百?gòu)買(mǎi)在座位客車(chē)上中體現(xiàn)最為明顯，尤其是公司的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品——大中型座位客車(chē)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，座位客車(chē)需求高峰期已過(guò)，未來(lái)以更新需求為主，校車(chē)和公交客車(chē)是未來(lái)客車(chē)行業(yè)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。
維持公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為1.38元、1.47元和1.57元，考慮到客車(chē)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，宇通強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)管理能力，公司合理估值水平應(yīng)在15倍動(dòng)態(tài)PE，合理股價(jià)20.7元，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。
