《校車(chē)安全管理?xiàng)l例》公布實(shí)施,將拉長(zhǎng)校車(chē)需求釋放期。相較于征求意見(jiàn)稿,最終發(fā)布實(shí)施的《條例》取消了全國(guó)統(tǒng)一的校車(chē)達(dá)標(biāo)3年過(guò)渡期,代之以各地政府因地制宜的過(guò)渡期。由于各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡,地方政府財(cái)力不一,各地校車(chē)普及進(jìn)度也會(huì)有較大差別,從而使校車(chē)需求逐步釋放,而不是出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
校車(chē)需求釋放期拉長(zhǎng)有利于校車(chē)有序健康發(fā)展,也有利于龍頭廠商擴(kuò)充產(chǎn)能。校車(chē)需求釋放期拉長(zhǎng),使地方政府、校車(chē)制造企業(yè)、學(xué)校以及校車(chē)承運(yùn)人等有足夠時(shí)間準(zhǔn)備,從而使校車(chē)有序健康發(fā)展,校車(chē)將成為未來(lái)3-5年客車(chē)行業(yè)成長(zhǎng)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力。目前校車(chē)龍頭企業(yè)宇通客車(chē)產(chǎn)能偏緊,若校車(chē)需求快速釋放將使其難以取舍,不利于宇通客車(chē)維護(hù)校車(chē)龍頭市場(chǎng)地位,預(yù)計(jì)宇通客車(chē)新增產(chǎn)能將于2012年10月投產(chǎn)。
中小學(xué)開(kāi)學(xué)后,校車(chē)銷量稍有下降。大部分學(xué)校在開(kāi)學(xué)前集中采購(gòu)校車(chē),使2月校車(chē)銷量達(dá)到2925輛,3月校車(chē)銷量下降至1919輛。1-3月累計(jì)銷售校車(chē)6494輛,占客車(chē)總銷量的12.6%,校車(chē)細(xì)分市場(chǎng)已形成。
1Q宇通憑借校車(chē),銷量增幅明顯高于行業(yè)水平。1-3月校車(chē)需求的持續(xù)增長(zhǎng),使宇通客車(chē)銷量同比增長(zhǎng)25.9%,明顯高于行業(yè)10%的增幅。1-3月宇通共銷售校車(chē)2231輛,占其客車(chē)總銷量的21.9%,已超過(guò)其公交客車(chē)銷量,校車(chē)市占率達(dá)34.3%。由于目前銷售的校車(chē)大多為輕型客車(chē),單價(jià)低于大中型客車(chē),使1-3月宇通收入(中客網(wǎng)統(tǒng)計(jì))同比增長(zhǎng)15.2%,低于銷量增速。
1Q三龍整體表現(xiàn)弱于行業(yè),僅金龍聯(lián)合表現(xiàn)較好。1-3月三龍合計(jì)客車(chē)銷量同比增長(zhǎng)1.9%,僅金龍聯(lián)合銷量同比增長(zhǎng)24.3%,表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè),廈門(mén)金旅和蘇州金龍累計(jì)銷量分別同比下降19.1%和增長(zhǎng)0.2%。由于金龍系在校車(chē)上準(zhǔn)備不足,錯(cuò)失分享1-3月校車(chē)需求的增長(zhǎng)。
校車(chē)助力宇通客車(chē)持續(xù)增長(zhǎng)。宇通客車(chē)自1997年上市以來(lái),連續(xù)保持15年利潤(rùn)增長(zhǎng)。宇通客車(chē)的校車(chē)技術(shù)水平、產(chǎn)品種類、品牌知名度等均領(lǐng)先于同行,借助未來(lái)3-5年校車(chē)需求持續(xù)釋放,宇通客車(chē)將會(huì)繼續(xù)保持利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的紀(jì)錄。預(yù)計(jì)宇通客車(chē)年產(chǎn)1萬(wàn)輛節(jié)能與新能源客車(chē)生產(chǎn)基地于2012年10月投產(chǎn),新基地投產(chǎn)將會(huì)極大緩解產(chǎn)能緊張問(wèn)題,有助于其保持校車(chē)市場(chǎng)龍頭地位。我們預(yù)計(jì)宇通客車(chē)2012~2014年配股攤薄后每股收益分別為2.24元、2.57元和2.92元,并維持"推薦"投資評(píng)級(jí)。
