公司近況:宇通客車公告6月銷售客車3973輛,同比增長14.2%;1~6月累計(jì)銷售客車18,368輛,同比增長8.2%。
評論:大客增速領(lǐng)先,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯改善。上半年,公司合計(jì)銷售大客8,242輛,同比增長18.8%,遠(yuǎn)高于中客的8.9%和輕客的-32.3%,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯改善。大客占比提升利好公司收入及盈利改善。
公交市場訂單有望繼續(xù)較快增長。1~5月份,公司合計(jì)銷售公交客車2,958輛,同比增長13.4%;高于座位客車4.2%的增速,銷量占比提升至20.5%,但仍低于行業(yè)25.9%的水平。隨著城市化進(jìn)程推進(jìn)以及公交優(yōu)先發(fā)展,預(yù)計(jì)公交車需求中期來看仍處于穩(wěn)步上升之中,且行業(yè)需求有望從今年7月起逐漸回升。公司在產(chǎn)能瓶頸打開后有望進(jìn)一步提升公交車市場份額。
出口低迷時期已經(jīng)過去,后續(xù)增長空間較大。1~5月,由于公司對前期回款能力較差的出口訂單做了處理,導(dǎo)致出口銷量明顯降低。往后看,隨著公司開拓的南美、東歐和中東地區(qū)需求釋放,出口有望重新回到上升通道。中長期來看,憑借勞動力成本優(yōu)勢以及領(lǐng)先的設(shè)計(jì)、制造和服務(wù)水平,公司出口業(yè)務(wù)成長空間較大。
產(chǎn)能瓶頸打開,勞動力成本攤薄,銷量盈利有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。今年年底公司5000輛專用車產(chǎn)能有望投產(chǎn),改善公司大客產(chǎn)能壓力;明年配股融資項(xiàng)目(1萬臺新能源大中客)如能順利達(dá)產(chǎn),將進(jìn)一步打開產(chǎn)能空間。由于過去兩年公司已經(jīng)招募足夠的員工,工廠投產(chǎn)后勞動力成本將被攤薄,業(yè)績與銷量有望實(shí)現(xiàn)同步增長。
校車市場提供成長空間。2季度,公司校車產(chǎn)品在浙江德清、鄭州、拉薩等地開始小批量供貨,預(yù)計(jì)隨著政府對學(xué)生道路安全重視提升,國內(nèi)校車市場將逐漸啟動。對比美國50萬輛校車保有量,我國校車市場有望達(dá)到100萬輛保有量及10萬輛年銷量產(chǎn)銷規(guī)模,公司作為校車市場開拓者及龍頭企業(yè),將從中明顯受益。
估值與建議:我們維持公司2011/2012年每股2.05元和2.79元的盈利預(yù)測,目前股價對應(yīng)2011/2012年配股攤薄前PE分別為11.6倍和8.5倍。
考慮到公司較強(qiáng)的行業(yè)地位、產(chǎn)能釋放帶來市場份額提升以及校車等專用車市場增長空間較大,維持對公司推薦投資評級。
