2010年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.41億元，同比增長168.30%，環(huán)比下滑32.82%;歸屬母公司所有者的凈利潤855萬元，同比增長391.03%，環(huán)比增長32.89%;EPS為0.08元，符合預(yù)期。
受原材料價(jià)格上漲影響，公司1季度綜合毛利率同比下滑4個(gè)百分點(diǎn)。1季度公司綜合毛利率為38.31%，同比下降3.99個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.91個(gè)百分點(diǎn)。公司主要原材料為漆包銅絲，受銅價(jià)上漲影響，公司1季度綜合毛利率同比出現(xiàn)了下滑。考慮原材料價(jià)格影響，我們預(yù)計(jì)公司2010年綜合毛利率將下滑至37%左右。
1季度公司期間費(fèi)用率環(huán)比下降11個(gè)百分點(diǎn)。1季度公司期間費(fèi)用率為16.23%，同比下降18.13個(gè)白分點(diǎn)，環(huán)比下降10.93個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率為6.46%，同比下降12.02個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降8.26個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率為10.44%，同比下降13.85個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.27個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率的大幅下降是公司期間費(fèi)用率下降的主要原因。
受益大中客車持續(xù)回暖，公司2010年增長步伐或?qū)⒓涌臁９局饕a(chǎn)B型、R型和M型三種緩速器產(chǎn)品。其中B型和R型主要用于大中型客車，而M型用于重型載貨卡車。由于重型載貨卡車為新開辟的配售市場，公司收入絕大部分來源于配套客車市場的B型和R型緩速器。2009年，公司B系列緩速器實(shí)現(xiàn)銷售收入1.03億元，同比下降3.53%;R系列緩速器實(shí)現(xiàn)銷售收入0.53億元，同比增長37.66%。2010年1-3月，全國大中客車共銷售2.28萬輛，同比增長81.56%，月均銷售7，616輛，高于2009年月均的7，402輛，銷量數(shù)據(jù)繼續(xù)向好。在客運(yùn)旅游回暖拉動大中客車銷量持續(xù)增長的背景下，我們預(yù)計(jì)在R系列緩速器繼續(xù)保持穩(wěn)定增長的同時(shí)，B系列緩速器銷量增速將同時(shí)回升，公司2010年?duì)I業(yè)收入增長步伐有望加快。
盈利預(yù)測、投資建議和風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.33元、0.42元和0.53元，以當(dāng)前收盤價(jià)22.39元計(jì)算，公司2010年對應(yīng)的動態(tài)P/E為69倍，估值相對偏高，暫時(shí)維持對公司的“中性”投資評級。公司的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在原材料銅價(jià)上漲導(dǎo)致的盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn)、大中客車市場銷量低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
