大中客空調龍頭地位穩(wěn)固

    公司是我國大中客空調龍頭,市場占有率 24%,居行業(yè)首位?！敖K端模式”配套保障了大中客配套的高毛利率,由于公交、客運等客車終端用戶注重產品在全壽命售期內的質量及售后服務,松芝股份憑借完備的銷售網(wǎng)絡已建立先發(fā)優(yōu)勢,將長期受益于“終端模式”帶來的高毛利率和穩(wěn)定的市場。

    乘用車配套,立足自主品牌車企、爭取合資企業(yè)客戶

    2005 年進入乘用車/輕型商用車領域,配套量翻番式增長。公司開發(fā)了東南汽車、長安汽車、江淮汽車等自主品牌整車客戶,并積極拓展合資品牌配套。近年與江淮汽車、福田汽車、吉利汽車簽訂合作協(xié)議,以多種模式長期戰(zhàn)略合作,與這些大型汽車企業(yè)集團的合作將在未來極大提升客車配套之外的市場空間。

    具備多重利潤增長點

    2010 年上市募投項目將緩解公司目前產能緊張狀態(tài),達產后將每年新增收入13億元,凈利潤1.6 億元。大中客配套將穩(wěn)定增長,壓縮機自制將降低客車空調成本7%;為東南、長安、江淮等企業(yè)配套打開了乘用車空調配套空間,規(guī)模將翻番式增長;軌交、鐵路、冷鏈物流的發(fā)展為公司貢獻新的利潤增長點。
 
    盈利預測與投資建議

    預計公司大中客空調配套跟隨下游行業(yè)穩(wěn)定增長;乘用車及輕型商用車空調配套有望翻番式增長,隨著規(guī)模提升,毛利率有望穩(wěn)定。隨著后期配套軌交、冷鏈等業(yè)務的拓展,新利潤增長點將陸續(xù)貢獻業(yè)績。此外,我們認為公司具備實施股權激勵計劃的動力,此舉將穩(wěn)定團隊,更有利于長遠發(fā)展。預計公司2010年、2011 年每股收益分別為0.95 元、1.19 元,首次給予“推薦”評級。