作為行業(yè)內(nèi)“鐵鎬和鐵锨”的生產(chǎn)者，無論是重卡整車還是半掛牽引車都需要發(fā)動機(jī)和變速箱，因此，造“鐵鎬和鐵锨”者必定最后勝出。

    順應(yīng)“輕卡下鄉(xiāng)” 福田汽車(19.61,0.56,2.94%)發(fā)飆

    2009年重卡行業(yè)艱難復(fù)蘇，其中，重卡整車和半掛牽引車的復(fù)蘇進(jìn)程又不盡相同，由此帶來不同重卡企業(yè)的業(yè)績也有所差異。但是，以生產(chǎn)重卡動力總成為主的濰柴動力(63.62,-0.86,-1.33%)(000338)卻從行業(yè)整體復(fù)蘇中受益，充分演繹了“鐵鎬和鐵锨”理論。

    在過去10年左右的時間里，高度景氣的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、快速發(fā)展的城市化進(jìn)程以及大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為重卡行業(yè)的增長奠定了堅實(shí)的基礎(chǔ)。近年來，重卡企業(yè)合縱連橫，一方面，擴(kuò)建廠房提高產(chǎn)出；另一方面，引進(jìn)技術(shù)向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，增強(qiáng)核心競爭力，引爆了重卡業(yè)的一場“淘金熱”。

    2009年，這股淘金熱還在不斷升溫。

    在19世紀(jì)初，美國加利福尼亞發(fā)現(xiàn)金礦，人們紛紛涌向圣弗朗西斯科，一場規(guī)模空前的“淘金熱”就此爆發(fā)了。然而歷史證明，最后發(fā)大財?shù)牟⒉皇侵苯尤ヌ越鸬娜?，而是向淘金者出售鐵鎬、鐵锨、帳篷和牛仔服的人。著名投資家彼得·林奇將其稱作“鐵鎬和鐵锨”理論。

    從年初開始，上證指數(shù)觸底反彈，到12月上旬上漲78.35%。在此期間，中國重汽(27.45,0.07,0.26%)上漲121.86%，東風(fēng)汽車(7.01,0.15,2.19%)(600006)上漲136.86%，濰柴動力上漲237.66%，福田汽車(600166)上漲306.86%。

    這其中，福田汽車得益于“輕卡下鄉(xiāng)”政策的推動，造成其市場表現(xiàn)強(qiáng)于其他三家以重卡為主的公司。半年報顯示：福田汽車的輕卡銷量達(dá)到23.8萬輛，較2008年同期上漲18.7%，超過2008年全年銷量的三分之二。

    下半年，受益于宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇環(huán)比逐漸改善，同比則由于2008年下半年基數(shù)低而大幅增長，中重卡接力輕卡成為業(yè)績增長的主要支撐。期間，濰柴動力上漲76.73%，遠(yuǎn)超過福田汽車的46.37%、中國重汽(000951)的36.86%以及東風(fēng)汽車的42.80%。

    從2009年實(shí)際情況看，濰柴動力就是重卡行業(yè)里那個生產(chǎn)“鐵鎬和鐵锨”的人。

    重卡艱難轉(zhuǎn)正 首次正增長

    對于重卡行業(yè)來說，2009年是艱難的一年。2008年上半年，受國家實(shí)施國II到國III排放標(biāo)準(zhǔn)切換的政策影響，重卡市場延續(xù)了2007年的快速增長勢頭，月平均同比增長超過50%，在一定程度上透支了2008年下半年的購車需求，加之宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，從2008年下半年開始，重卡的銷量急轉(zhuǎn)直下。

    通常來講，重卡行業(yè)具有一定的周期性，與固定資產(chǎn)投資的增加值存在正相關(guān)性。平安證券分析師余兵根據(jù)歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)測算后認(rèn)為，固定資產(chǎn)投資額的1%左右資金用于購置與工程施工直接相關(guān)的運(yùn)輸車輛。國家投資計劃(包括四川災(zāi)后重建)將產(chǎn)生一定重卡新增需求，2009年將新增3.76萬輛，即相當(dāng)于全行業(yè)產(chǎn)銷量的6.7%左右。

    2009年1月份，重卡單月銷量10851輛，2月份開始有所反彈，增至29664輛，3月份則大幅上升至61460輛，其后單月銷量一直維持在50000到60000輛期間。雖然月銷量已經(jīng)恢復(fù)至正常水平，但2008年上半年井噴行情帶來的高基數(shù)，為2009年重卡行業(yè)的增長帶來了巨大的困難。

    汽車行業(yè)月度數(shù)據(jù)顯示：從2009年7月開始，在經(jīng)過4個月的持續(xù)快速增長后，1到10月份的重卡累計銷量達(dá)到51萬輛，重卡銷量累計同比增速才由前九個月份的-6%提高到了1月到10 月份的2%，首次實(shí)現(xiàn)正增長。

    生產(chǎn)“鐵鎬和鐵锨” 濰柴動力里外都贏

    濰柴動力于2004年在香港聯(lián)交所主板上市，2005年收購湘火炬資產(chǎn)，兩年后，以換股方式吸收合并湘火炬，順利登陸A股市場。公司的主營業(yè)務(wù)也從原來以生產(chǎn)柴油發(fā)動機(jī)為主，轉(zhuǎn)為擁有重卡動力總成、整車、其它零部件三大核心業(yè)務(wù)。

    根據(jù)東方證券研究所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)：濰柴動力的利潤構(gòu)成中，發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)占比約為71.7%，變速箱業(yè)務(wù)占比約21.7%，是公司業(yè)務(wù)利潤的主要來源。

    在發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)中，重卡用發(fā)動機(jī)占比約75%，工程機(jī)械發(fā)動機(jī)占比約22%；在變速箱業(yè)務(wù)中，重卡變速箱占比就高達(dá)95%?？梢姡乜ㄕ囆袠I(yè)的景氣程度對公司的盈利水平具有決定性的影響。

    就目前情況看，中國重汽在整車方面的優(yōu)勢明顯，但在半掛牽引車方面則顯劣勢。中國重汽的半掛車產(chǎn)品專注于10L排量以上，自重較重。在國家計重收費(fèi)和限制總重的環(huán)境下，福田汽車、東風(fēng)汽車等8-9L排量的半掛車產(chǎn)品，由于自重較輕，更適合國內(nèi)的公路運(yùn)輸。

    可以看出，由于重卡細(xì)分子行業(yè)產(chǎn)品用途不同，產(chǎn)品特性不同，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響程度也有所差別。而以生產(chǎn)重卡動力總成(包括發(fā)動機(jī)、變速箱、車橋)為主的濰柴動力，作為行業(yè)內(nèi)“鐵鎬和鐵锨”的生產(chǎn)者，無論是重卡整車還是半掛牽引車都需要發(fā)動機(jī)和變速箱，因此，其無需考慮哪位淘金者最后勝出。

    在柴油發(fā)動機(jī)領(lǐng)域，濰柴動力發(fā)動機(jī)功率的覆蓋范圍較為廣泛，相對于其主要競爭對手玉柴、康明斯、上柴以及錫柴而言，濰柴的產(chǎn)品具有一定的比較優(yōu)勢。

    玉柴是目前中國最大的柴油發(fā)動機(jī)企業(yè)，在大客車、中卡等領(lǐng)域銷量最大，但在大功率發(fā)動機(jī)上技術(shù)實(shí)力還難以和濰柴競爭。東風(fēng)康明斯在低速大功率發(fā)動機(jī)上相對較弱，使得其不能進(jìn)入工程機(jī)械配套發(fā)動機(jī)領(lǐng)域。而上柴、一汽道依茨等在大功率發(fā)動機(jī)上還沒有突破，目前仍以工程機(jī)械市場為主，上汽紅巖及一汽的15噸以上的重卡仍在采用濰柴生產(chǎn)的發(fā)動機(jī)。