三季度收入水平與二季度基本持平。三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.4 億元,與二季度的96.3 億元基本持平;其中母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.4 億元,比二季度的39.9 億元增長(zhǎng)11.3%,顯著高于重卡行業(yè) 三季度2.2%的銷量環(huán)比增速,重卡消費(fèi)者對(duì)濰柴生產(chǎn)的高壓共軌系統(tǒng)發(fā)動(dòng)機(jī)的認(rèn)可度仍在穩(wěn)步提高。

    三季度毛利率與凈利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高。三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率27.3%,顯著高于一、二季度的19.7%和22.7%,毛利率提升的主要原因在于:三季度原材料成本繼續(xù)維持低位,公司本部產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提高,同時(shí)發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)優(yōu)化。

    費(fèi)用控制情況較好。三季度公司營(yíng)業(yè)費(fèi)率和管理費(fèi)率分別為4.8%和3.7%,二者合計(jì)費(fèi)率水平8.5%,比一季度的9%和二季度的8.9%進(jìn)一步降低,體現(xiàn)公司較高的運(yùn)營(yíng)和管理水平;三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用支出4500 萬(wàn)元,與二季度相比也有所下降。

    公司高盈利水平仍可持續(xù),預(yù)計(jì)09 年EPS 達(dá)到4.08 元。我們看好09 年四季度以及2010 年的重卡市場(chǎng),原因在于我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇趨勢(shì)是確定的,固定資產(chǎn)投資增速仍將維持高位,物流市場(chǎng)復(fù)蘇仍將持續(xù)濰柴動(dòng)力作為產(chǎn)業(yè)鏈中壁壘最高的環(huán)節(jié)之一,高盈利水平仍可持續(xù)。

    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí),并上調(diào)目標(biāo)價(jià)至81.6 元。我們認(rèn)為近期重卡行業(yè)的投資價(jià)值顯現(xiàn),濰柴動(dòng)力作為核心零部件供應(yīng)商,能夠充分享受行業(yè)景氣回升帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升,盈利能力穩(wěn)定,我們認(rèn)為公司按照09 年20 倍PE估值相對(duì)合理,繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí),并上調(diào)目標(biāo)價(jià)至81.6 元。