09年8月份,商用車行業(yè)出現(xiàn)全面復(fù)蘇,共銷售汽車28萬輛,同比增長60%,環(huán)比增長10%。

    重卡行業(yè)8月份環(huán)比增長6%,同比增長72%,繼續(xù)保持強(qiáng)勁的復(fù)蘇態(tài)勢。

    輕卡在國家實(shí)施直接補(bǔ)貼之后,8月份終于出現(xiàn)明顯的回升跡象,單月同比增長49%,環(huán)比增長14%;

    商用車龍頭企業(yè)福田汽車8月份銷量5.4萬輛,同比增長73%,環(huán)比上升11%,單月銷量僅僅低于3、4月份,按照這一趨勢發(fā)展,公司3季度銷量將與2季度持平!在市場對短期月度數(shù)據(jù)變化已經(jīng)產(chǎn)生審美疲勞的時(shí)候,我們更應(yīng)當(dāng)冷靜的思考驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長的核心因素來自于哪里?我們認(rèn)為2009年商用車行業(yè)自發(fā)的、集體性的外資合作并非出自偶然,而是行業(yè)發(fā)展帶來的必然趨勢：

    首先,中國資源品價(jià)格改革必將帶來運(yùn)輸企業(yè)運(yùn)營成本的上升;

    其次,中國環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行也將越來越嚴(yán)格,近期環(huán)保部門甚至提出未來可能征收“機(jī)動(dòng)車污染防治稅”;

    外部環(huán)境的變化促使商用車行業(yè)進(jìn)入新一輪產(chǎn)業(yè)升級,能夠推出更節(jié)油、更環(huán)保、先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品的企業(yè)將獲得長期持續(xù)發(fā)展能力,這是眾多企業(yè)集體自發(fā)性的與外資合作的核心原因;而中國商用車行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級,又正好迎合了全球金融危機(jī)背景下帶來的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移:

    中國目前是全球最大的商用車市場,占據(jù)15%的市場份額,憑借規(guī)模和成本優(yōu)勢,中國商用車產(chǎn)品的價(jià)格是國際競爭對手的1/4;

    目前制約商用車出口的核心問題是環(huán)保和燃油效率達(dá)不到發(fā)達(dá)國家的要求,而本輪產(chǎn)業(yè)升級將有效解決這一問題;

    歐洲龍頭商用車企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中,海外業(yè)務(wù)占比大多超過50%,而中國企業(yè)不到20%,我們認(rèn)為出口將成為商用車長期增長的核心驅(qū)動(dòng)力,這一確定性的增長因素必將提升商用車企業(yè)的整體估值;

    目前汽車及零部件行業(yè)09年動(dòng)態(tài)PE為23倍,其中整車22倍,零部件24倍,而商用車產(chǎn)業(yè)鏈的重點(diǎn)公司估值仍然普遍低于20倍,最低的福田汽車僅為14倍,仍具有明顯的吸引力;

    我們建議投資者繼續(xù)增持商用車相關(guān)的上市公司,重點(diǎn)推薦福田汽車,濰柴動(dòng)力,威孚高科,中國重汽和江鈴汽車;國金證券股份有限公司。