我們首次關(guān)注金龍汽車，給予推薦評(píng)級(jí)。在汽車三個(gè)子行業(yè)乘用車、客車和卡車中，我們最看好大中客行業(yè)，金龍汽車作為行業(yè)龍頭企業(yè)，未來能夠保持25%以上盈利增長(zhǎng)，目前2007年、2008年市盈率為12.6倍和10倍，與世界客車巨頭沒有增長(zhǎng)仍維持14倍到18倍市盈率相比，金龍汽車明顯低估，推薦買入。

　　未來全球大中客制造中心向中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)將進(jìn)一步明確。與轎車產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化大批量生產(chǎn)不同，大中客產(chǎn)品的個(gè)性化需求特征非常明顯，導(dǎo)致大中客制造是最為典型的勞動(dòng)力密集型，例如世界客車巨頭Scania的人工成本占到主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例高達(dá)16%，再加上中國(guó)是全球最大的大中客消費(fèi)國(guó)，中國(guó)企業(yè)無論是規(guī)模、原材料成本和勞動(dòng)力成本都具有顯著優(yōu)勢(shì)，更難能可貴的是，過去近二十年，以金龍汽車為代表的大中客企業(yè)堅(jiān)持自主開發(fā)和自主品牌，目前中國(guó)大中客企業(yè)無論是技術(shù)積累還是品牌知名度在世界范圍內(nèi)的影響力都在上升，我們預(yù)計(jì)，未來三年，中國(guó)客車行業(yè)出口將保持30%以上的快速增長(zhǎng)。

　　國(guó)內(nèi)需求方面，在北京奧運(yùn)會(huì)和上海世博會(huì)帶動(dòng)城市公交車升級(jí)換代以及旅游持續(xù)增長(zhǎng)推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)大中客需求在保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)產(chǎn)品檔次將持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)在10%到15%之間。并且，由于需求升級(jí)，產(chǎn)品售價(jià)能夠得以穩(wěn)定。

　　經(jīng)歷過多年優(yōu)勝劣汰，目前的大中客行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)清晰，行業(yè)整體產(chǎn)能利用率和利潤(rùn)率水平均處于見低回升階段，企業(yè)分化嚴(yán)重，呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)之勢(shì)，由于技術(shù)、品牌方面優(yōu)勢(shì)顯著，行業(yè)龍頭金龍汽車的市場(chǎng)份額將持續(xù)擴(kuò)大，目前金龍汽車分別占據(jù)國(guó)內(nèi)和出口市場(chǎng)28%和19%的份額。

　　我們預(yù)計(jì)金龍汽車未來兩年銷售增長(zhǎng)將達(dá)到25%以上，除了銷售量的增長(zhǎng)外，增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿碜援a(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善、零部件自制率的提高以及股權(quán)關(guān)系理順后子公司利潤(rùn)的內(nèi)生增長(zhǎng)。