目前，由于汽車降價(jià)、產(chǎn)能過(guò)剩、油價(jià)上升等因素，市場(chǎng)對(duì)汽車行業(yè)的看法分歧仍然很大。但通過(guò)對(duì)日本、韓國(guó)等可比國(guó)家汽車消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展歷史的考察，我們發(fā)現(xiàn)這些國(guó)家汽車消費(fèi)均經(jīng)歷了初期持續(xù)時(shí)間較短但高速增長(zhǎng)階段，而后的5到10年內(nèi)則是保持年均兩位數(shù)的增長(zhǎng)速度。

　　我們判斷，中國(guó)的汽車消費(fèi)市場(chǎng)在經(jīng)歷了前期高速發(fā)展階段后，也進(jìn)入了快速但持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)的發(fā)展階段。從短期看，汽車行業(yè)效益已經(jīng)逐步走出自2004年四季度以來(lái)的低谷，有望擺脫月度利潤(rùn)同比下降的局面，實(shí)現(xiàn)同比正的增長(zhǎng)。

　　商用車?yán)麧?rùn)保持穩(wěn)定

　　截至8月28日，已公布2005年中期報(bào)告的44家汽車類上市公司上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)4.77％，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比下降6.69％，凈利潤(rùn)同比下降31.56％，44家汽車類上市公司的加權(quán)平均每股收益為0.1元。從盈利能力看，行業(yè)的平均毛利率與上年同期相比下降了2個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)率下降了1.86個(gè)百分點(diǎn)。

　　整車類上市公司主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)1.5％，但主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)同比分別下降了14.28％和48.65％。行業(yè)毛利率為14.84％，下降了2.8個(gè)百分點(diǎn)。14家整車上市公司加權(quán)平均的每股收益為0.13元，只有上年同期的50％。

　　上海汽車(600104)業(yè)績(jī)大幅下滑對(duì)整車行業(yè)利潤(rùn)影響巨大，該公司上年同期凈利潤(rùn)達(dá)14.32億元，而今年中期僅4.74億元。

　　事實(shí)上，整車中的12家商用車公司利潤(rùn)保持了相對(duì)穩(wěn)定。12家商用車上市公司上半年收入同比增長(zhǎng)了10.79％，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)下降0.97％，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.72％。

　　客車尤其是大型客車在今年上半年增長(zhǎng)最為迅速，上半年主要客車生產(chǎn)企業(yè)的大型客車產(chǎn)量同比增長(zhǎng)24.55％，銷量同比增長(zhǎng)27.04％。我們統(tǒng)計(jì)的4家客車上市公司2005年上半年收入同比增長(zhǎng)45.44％，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)37.89％，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)50.48％。客車上市公司毛利率同比下降幅度不到1個(gè)百分點(diǎn)，為14.63％，而凈利潤(rùn)率從上年同期的2.47％略升至本期的2.56％。18家汽車零部件上市公司上半年收入同比增長(zhǎng)2.5％，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)下降3.3％，而凈利潤(rùn)同比卻增長(zhǎng)了15.72％。盈利能力方面，毛利率同比下降1個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)率同比上升了0.68個(gè)百分點(diǎn)，每股收益0.11元，與上年同期基本持平，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量則從上年同期的0.067元大幅上升至0.194元。

　　三季度利潤(rùn)同比將有起色

　　由于轎車行業(yè)在去年三季度開始的價(jià)格大幅下滑以及市場(chǎng)需求低迷，行業(yè)利潤(rùn)也大幅下滑，我們預(yù)計(jì)今年三季度整車行業(yè)利潤(rùn)同比將大為改觀，與去年同期的差距會(huì)大幅縮小，甚至可能出現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。

　　零部件行業(yè)利潤(rùn)自4月份以來(lái)連續(xù)3個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)，且5月和6月的月度利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月超過(guò)2003年同期水平，我們預(yù)計(jì)將很快超過(guò)2004年同期水平。

　　對(duì)于乘用車企業(yè)，重點(diǎn)要關(guān)注的是新產(chǎn)品投放情況，新產(chǎn)品是有效緩解價(jià)格壓力的重要武器。

　　商用車方面，無(wú)論是輕型卡車還是重型卡車和大型客車，均具良好成長(zhǎng)空間，但具體到企業(yè)則需視產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、品牌、技術(shù)等因素而定。

　　對(duì)于具體上市公司，我們?nèi)匀豢春贸擞密嚻髽I(yè)中的長(zhǎng)安汽車(000625)和一汽夏利(000927)，這兩家公司在高油價(jià)環(huán)境下更具競(jìng)爭(zhēng)力。商用車企業(yè)中，我們看好江淮汽車(600418)、東風(fēng)汽車(600006)和客車生產(chǎn)企業(yè)宇通客車(600066)。