江鈴汽車（000550）2004年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入57.7億元、主營業(yè)務(wù)利潤11.4億元、凈利潤3.87億元，分別比上年同期增長13.3%、-9.7%、-13.8%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.45元，分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)1.50元(含稅)。

　　總體來看，公司業(yè)績較上年同期有所下滑，下滑的主要原因在于產(chǎn)品降價以及鋼材成本上升導(dǎo)致毛利率下降幅度較大，滿足排放標(biāo)準(zhǔn)而進(jìn)行技術(shù)改進(jìn)使得本期產(chǎn)品成本有所增加，主營業(yè)務(wù)利潤率由去年同期的24.8%降為本期的19.8%，下降5個百分點(diǎn)。

　　2004年輕卡、全順輕客仍取得超過行業(yè)平均的增長，皮卡銷售有所下滑

　　與去年同期相比，公司產(chǎn)品銷售仍然保持了一定的增長，總銷售汽車67203輛，同比增長15%。受益于城市物流的快速發(fā)展，公司輕卡繼續(xù)保持了快速增長，2004年公司輕卡銷售31601輛，比上年同期增長39%，超過輕卡行業(yè)18%的增速。在原油價格高企的背景下，公司全順柴油輕客節(jié)能優(yōu)勢較為明顯，加上2003年底大幅調(diào)價后，產(chǎn)品性價比更為突出，這也使得在國內(nèi)純輕客產(chǎn)品銷售增速放緩的情況下，公司輕客全年實(shí)現(xiàn)銷售12804輛，同比增長11%，超過輕客行業(yè)2%的增長。2004年公司皮卡銷售22798輛，同比下滑6%。皮卡銷售下滑一方面與汽車市場整體表現(xiàn)不佳有關(guān)，另一方面是產(chǎn)品定位較高導(dǎo)致的。2004年以福田汽車為代表的低價位柴油皮卡進(jìn)入市場以及8月底皮卡行業(yè)龍頭長城汽車主要產(chǎn)品價格普遍下調(diào)6000元對江鈴寶典皮卡的影響比較大。但10月江鈴皮卡全線降價4000-6000元后，4季度公司皮卡銷量已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

　　2005年1季度銷量有所下滑，預(yù)計(jì)產(chǎn)品全年銷量增長7%

　　2005年1季度，公司產(chǎn)品完成銷售15000輛左右，較上年同期有所下滑。但3月份公司產(chǎn)品明顯銷售加快，月銷超過8000輛，幾乎超過1、2月份銷量總和。受益于城市物流的快速發(fā)展，國內(nèi)中高檔輕卡依然維持較高景氣，預(yù)計(jì)公司輕卡全年有10%左右的增長。高油價背景下，公司全順柴油輕客將繼續(xù)面臨良好的市場需求環(huán)境，2005年1月公司進(jìn)一步調(diào)低全順系列車價15000元左右，這將有助于全順全年實(shí)現(xiàn)10%以上的增長。針對寶典皮卡定位較高的不足，公司已于10月份大幅調(diào)整其價格并計(jì)劃投產(chǎn)一種升級的皮卡產(chǎn)品和加大皮卡產(chǎn)品的營銷活動，預(yù)計(jì)2005年銷量與上年基本持平。由于2、4季度為銷售旺季，期間公司將有良好的銷售表現(xiàn)，預(yù)計(jì)全年銷售在72000輛左右，較上年增長7%。

　　輕卡廠商聯(lián)盟提價在一定程度上可弱化鋼材價格上漲帶來的成本壓力，但2005年初全順產(chǎn)品的進(jìn)一步降價削弱了公司整體盈利能力，預(yù)計(jì)公司2005-2007年公司每股收益分別為0.32元、0.42元、0.47元，動態(tài)市盈率分別約為14倍、10倍、9倍，2005年動態(tài)市盈率略高于于龍頭汽車股10-13倍的平均動態(tài)市盈率，維持對公司短期“中性”的評級，江鈴汽車作為福特在中國唯一的商用車生產(chǎn)基地，在其戰(zhàn)略擴(kuò)張中居于重要的位置。公司是輕卡行業(yè)中機(jī)車一體化程度較高的企業(yè)之一，抗風(fēng)險能力較強(qiáng)，長期競爭優(yōu)勢看好，維持長期“推薦”的評級。

　　江鈴汽車昨日收盤價4.41元，跌1.12%。