2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.0億元，同比增長(zhǎng)11.95%
江鈴汽車披露2013年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年公司實(shí)現(xiàn)收入208.9億元，同比增長(zhǎng)19.35%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)17.0億元，同比增長(zhǎng)11.95%，每股收益1.97元，每股凈資產(chǎn)10.63元。公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
輕型商用車業(yè)務(wù)超越行業(yè)增長(zhǎng)
2013年公司銷量遠(yuǎn)超行業(yè)平均，公司銷售了230,006輛整車，同比增長(zhǎng)15%，其中79,936輛JMC品牌輕型卡車，同比增長(zhǎng)16.6%，67,733輛JMC品牌皮卡(其中8,985輛域虎皮卡)，同比增長(zhǎng)5.4%，14,160輛馭勝品牌SUV，同比增長(zhǎng)31.3%，67,785輛福特品牌商用車，同比增長(zhǎng)18.6%，另外收購(gòu)的原太原重卡銷售392輛重型卡車。而國(guó)內(nèi)輕型貨車與輕型客車的增速僅為4%、14.3%。 強(qiáng)烈看好公司在排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)過(guò)程中市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)。
江鈴全順輕型客車
公司將明顯受益于排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)，在09年國(guó)三排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行后，10年公司輕卡(包括皮卡)與輕客的市場(chǎng)占有率由5.1%、15%大幅上升至6.4%、18.4%，四季度較好的銷量部分得益于市場(chǎng)對(duì)14年國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行力度加強(qiáng)的預(yù)期，公司中高端輕型商用車領(lǐng)域的龍頭，在國(guó)四技術(shù)與產(chǎn)品儲(chǔ)備充分，近兩年包括新一代全順在內(nèi)的多款新車型將逐步上市，我們強(qiáng)烈看好公司在排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)過(guò)程中市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)。 引入福特品牌，SUV業(yè)務(wù)將進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。
三季度公司SUV馭勝改款推出自動(dòng)擋版，大幅拉升了銷量，下半年實(shí)現(xiàn)銷量近8000輛，上半年僅約4600輛。未來(lái)公司SUV最大看點(diǎn)是福特中大型SUV產(chǎn)品J08將在15年上半年上市，目前公司SUV僅占公司總銷量的6%，未來(lái)隨福特產(chǎn)品上市，公司SUV業(yè)務(wù)將進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。
估值和投資建議：
預(yù)計(jì)14年公司資本支出與研發(fā)費(fèi)用都還將處于高峰期，15年將有明顯回落，隨新產(chǎn)品逐步上市，公司也將進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)高峰期，未來(lái)福特的在產(chǎn)品與技術(shù)上支持仍將是公司增長(zhǎng)的最大推動(dòng)力，預(yù)計(jì)公司13-15年EPS為1.97、2.2、2.9元，調(diào)升至“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇超出預(yù)期；經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)超預(yù)期。
