5月銷量遠超市場預期。公司公告5月客車銷量4910輛,同比增長26.9%,環(huán)比增長20%;銷量遠超預期,創(chuàng)出今年來單月增速新高。1-5月客車銷量1.93萬輛,同比增長10%;需求向好主要原因是,新能源公交客車需求向好及傳統(tǒng)客車需求的好轉。
5月車型結構持續(xù)向好,預計2季度單季銷量有望達到15%以上。5月大客銷量2586輛,同比增長25.5%,1-5月大客銷量9733輛,同比增長18.4%;遠高于1-5月整體客車銷量增速,結構繼續(xù)向好。1季度受校車需求影響,單季銷量僅同比增長1.5%,同比增加150輛,根據(jù)4、5月銷量及混合動力客車需求、校車及傳統(tǒng)客車需求的復蘇,預計2季度銷量將達到15%以上。
全年新能源公交客車銷量有望超市場預期,新能源客車有利提升估值水平。
預計5月混合動力客車銷量800輛左右,1-5月混合動力客車銷量2000輛以上,預計2季度新能源客車訂單有望超出1000輛,目前維持全年新能源公交客車4000輛預測,不排除在節(jié)能減排政策下,預計新能源公交客車全年銷量有望超出預期可能;公司混合動力客車節(jié)油率在行業(yè)內最高,達到30%以上,混合動力客車市占率最高,達到30%以上,且已經逐步覆蓋全國。
新能源汽車中公共交通有望最先普及,也將最先產業(yè)化,公司有望成為新能源汽車產業(yè)政策最大受益者之一,新能源客車將提升公司估值水平。
預計2、3、4季度銷量同比平均增速有望達到20%左右。1季度因校車需求下降影響,導致1季度銷量增速是全年低點,在營銷政策調整后,我們預計校車需求有望逐季改善;全年混合動力客車銷量有望好于市場預期,傳統(tǒng)客車需求恢復,維持公司全年銷量6萬輛判斷,預計2、3、4季度公司客車銷量同比平均增速有望在20%左右。
財務與估值:預計公司2013-2015年EPS分別為1.45、1.75、2.11元,參照客車公司金龍汽車(13年PE17倍)、可比公司平均估值水平及新能源汽車比亞迪估值水平(表1),給予2013年16倍PE估值,對應目標價23.2元,維持公司買入評級。
風險提示:經濟下滑導致客車需求低于預期。
